为什么我国股市像小孩子的脸，说变就变？

本文作者：中国社科院移动互联网与电子商务高级课程班项目负责人

两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山!

散户的思绪还停留在7月初股指狂泄，个股狂跌的恐惧当中，7月10日以来，股指已经从3400点悄然回升到4000点附近，不少个股尤其是创业板股票如掌趣科技、物产中大已经连续四个涨停，短线呈现出超强势，A股警报基本解除。

A股涨起来让人疯狂，跌起来让人抓狂，这就是我们的股市。

自2014年10月份降息催生的这波牛市，在经济基本面没有明显好转的情况下，指数自2000点一路上扬，快牛行情来得如此凶猛与凌厉尽致，让所有保守的证券分析师目瞪口呆，从4000点半个月就冲上5000点的行情更是让胆大的新股民兴高采烈。中小板、创业板没有最高，只有更高。刚刚上市的新股，没有十个以上的涨停都不好要意思说自己是新股。在五月底，监管机构还在为指数牛气冲天而发愁，大股东减持、新股抽血。。。，任何利空都挡不住中国股指的疯狂彪飞，天底下来钱最快的就是中国股市!

就在股民高呼股指直奔6000点，一骑绝尘朝冲天而去的时候，7月份A股市场风云突变，股指自5178点直线狂泻，国务院喊话，央行“双降”、“国家队”出手、央行背书、交易所限制做空、央企增持，如此31道金牌，股指依然跌破3500点。

为什么我们的股市如猴市一般，上串下跳，波动如此厉害?

原因之一在于金融创新工具超前，而风险监管滞后。

本轮牛市最直接的原因还是资金推动。在全球经济下滑，内需萧条，房地产行业不景气的大背景下，各路资本包括产业资本，携场外高杠杠配资、券商融资等资金创新工具，冲入股市。在目前按市值配售的新股发行机制下，机构推高新股价格后，再到银行开展抵押融资、杠杆配资，进一步推高新股价格，所以新股总能上演不败神话，也就有暴风科技上市连续32个涨停的奇观出现。如果监管层在3000点就下力气清查场外配资，违规融资，而不是等股指达到5000点高位，尤其是百姓深度介入中小成长股的时候才清查，市场反应会好很多。

原因之二是机构推波助澜，炒作气氛占上风。

股票价格是由公司内在价值决定的，这是股市最基本的常识。然而，在A股，即便七月初大盘暴跌了30%，不少中小盘惨遭腰斩，市盈率依旧高达60、70倍，从静态投资的角度来看，风险太高，已经不具有投资价值。但是，现在执掌部分公募基金的主力属于80后，他们还没有经历过一轮完整的牛熊转换周期，因此，他们与散户一样，认为用市盈率衡量互联网股票已经过时，市胆率，市梦率股票横空出世。在前期，这些基金抱团追牛票也确实赚得盆满钵溢，这无意给其它的公募基金经理一个极强的示范效应，导致少数公募基金纷纷抛弃银行等低市盈率的股票而拥抱互联网，一起参与击鼓传花的游戏。一旦资金面、股指发生逆转，这些公募基金没有发挥股市稳定器的作用，反而与散户去抢跑，夺路狂奔。各机构尤其是公募基金等要真正发挥股市稳定器的作用，首先考核这些机构的关键指标应该是三年以上的平均回报率，而且要像考核银行季度存款指标一样要加上偏离度，这样才能防止机构利用信息不对称或资金优势，短期追涨杀跌，助推股波动。

原因之三靠讲故事的上市公司有奶喝，更受资本市场的青睐

本轮牛市，上涨幅度最大是乐视网、东方财富、大智慧等与新业态股票。只要与互联网沾边，如全通教育，安硕信息等，股市可以给与100倍、200倍、300 倍的市场估值。相反，业绩稳定的白马股票如格力电器，云南白药，贵州茅台，中国平安等，市场确只给予20-30倍的估值。估值如此扭曲，怎么不让上市公司的大股东眼热?君不见，不管什么题材，只要是停牌定项增发与互联网有关，复牌最起码也是三五个涨停板;君不见，暴风科技上市连续31个涨停，市值相当于6 个土豆优酷，引发海外中概股纷纷眼馋回归;君不见，即便很多换汤不换药如匹凸匹等无厘头改名，市场依旧反映热烈。其实上市公司很清醒，只是市场疯了!

原因之四就是散户一夜暴富的赌徒心理，导致追涨杀跌

我国股民90%以上是散户，他们缺乏专业知识，风险承受能力差，相信股市，相信消息，以为股市遍地是黄金，有些新入市的股民甚至将全部资产押在股市上，或者利用高杠杆梦想一夜致富。如此的投资者结构，怎能不导致我国股市羊群效应严重?结果就是大起大落。为什么香港的股市波动明显比A股低?主要原因在于香港股市基本是机构投资者在博弈，散户把资金交给专业的基金公司打理。机构投资者不相信故事，只相信业绩，只相信趋势。在A股，没有发不出去的股票，而在香港，总有上市募资不成功而折戟沉沙的案例出现;在香港，全天交易量都集中在20%的股票上，大部分股票一天成交量非常少，甚至全天都没有成交量，仙股比比皆是;在香港，腾讯可以从20元上涨到600元，给予14000亿人民币的估值。反观A股市场呢?

事实上，散户只要持有优质股票，即便被套，无非是以时间换空间而已。中国股市要成熟，首先是散户心态的成熟。只要有新韭菜不断冒头，不断被收割，上市公司的故事就还能上演。什么时候没有新韭菜，上市公司只有搞好主业，机构投资者只有认真研究股票的价值，没有投资者相信故事了，我国的股市也就成熟了。

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